Un shock que se propaga por los precios

Desde el cierre del estrecho de Ormuz, consecutivo al conflicto abierto en enero, la energía ya no es un simple capítulo de gasto: se ha convertido en el vector de una inflación por costes. Filipinas, que depende del Golfo para más del 90 % de su crudo, está en estado de emergencia energética desde marzo. En otros lugares, el mecanismo es más difuso pero idéntico: la energía encarece el transporte y los materiales, las empresas repercuten, los hogares absorben.

Europa: un invierno bajo tensión gasística

Alemania solo ha llenado sus almacenes al 61 %, frente al 80 % exigido a los Estados miembros. Y eso que concentra más de una quinta parte de la capacidad europea. El gas TTF supera los 100 euros/MWh, y los contratos de diciembre de 2026, enero y febrero de 2027 se mantienen por encima de ese umbral: los operadores no anticipan ni tregua ni afluencia de GNL. El mayor recurso al carbón, que algunos analistas veían crecer un 25 % en la UE de aquí a marzo de 2027, se convierte en la variable de ajuste.

Asia: la demanda vuelve, los márgenes sufren

El PMI manufacturero malasio pasó de 49,9 a 51,0 en octubre, impulsado por pedidos entre los más dinámicos de los últimos cuatro años y medio, en particular gracias a la inteligencia artificial. Pero los costes de los insumos y los precios de venta aceleran al mismo ritmo, las entregas se retrasan por undécimo mes consecutivo y el optimismo a un año cae a su nivel más bajo desde abril. La demanda está ahí, la rentabilidad menos.

Estados Unidos: crecimiento sin poder adquisitivo

El PIB avanzó un 3,4 % en ritmo anualizado en el tercer trimestre y el desempleo se mantiene en el 4,2 %. Sin embargo, la inflación alcanza el 3,7 % en doce meses, la gasolina se ha disparado más de un 50 % desde enero, el diésel un 77 %, y el salario real medio retrocede un 0,7 %. El coste del conflicto en carburante se estima en unos 1.120 dólares por hogar. La economía se enriquece, parte de los hogares se empobrece.

Unos mercados todavía con miedo

El índice CNN Fear & Greed se situaba en 26,24 los días 31 de octubre y 1 de noviembre, y después en 32,34 el 2 de noviembre: un ligero rebote, pero muy por debajo del punto medio de la escala de 0 a 100.

Los límites de la lectura

Varios elementos moderan este diagnóstico. La actividad resiste, y el regulador alemán estima que las compras de GNL en pleno invierno podrían bastar para asegurar el suministro. Sobre todo, las series macroeconómicas detalladas no estaban disponibles: sin histórico, ni el ratio oro/cobre (8.583,94) ni el índice de sentimiento pueden situarse en el tiempo, y el vínculo entre energía y humor de los mercados sigue siendo una hipótesis plausible, no demostrada.

Lo que cabe concluir razonablemente

Los hechos convergen hacia una inflación por costes que erosiona márgenes y poder adquisitivo sin interrumpir el crecimiento. La prudencia de los mercados corresponde a ese perfil. El riesgo reside menos en un derrumbe inmediato que en un desgaste progresivo de la confianza, mientras los precios de la energía sigan elevados.

Este artículo ha sido redactado con la ayuda de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.