Un objetivo de crecimiento que impone su ritmo

Con un crecimiento del PIB del 8,18 % en el primer semestre de 2026, Vietnam ha firmado su mejor arranque de año desde 1998. El objetivo anual del 10 % supone, sin embargo, un 11,59 % interanual en el segundo semestre. Este desfase condiciona el arbitraje de las autoridades monetarias.

Una inflación sin margen de seguridad

En ocho meses, la inflación alcanza el 4,45 %, frente a un objetivo del 4,5 %. Como los precios suelen acelerarse a final de año, podría superar el 5 %. Al mismo tiempo, la rentabilidad de los bonos del Estado a diez años se sitúa entre el 4,3 % y el 4,5 %, es decir, entre 0,5 y 0,9 puntos más que un año antes, mientras que los tipos deudores superan todavía el 10 %.

Flexibilizar las reglas en lugar de endurecerlas

La inversión requerida, del orden del 40 % del PIB, absorbe unos capitales que unos depósitos de crecimiento lento no proporcionan. El crédito solo ha avanzado un 10,24 % desde finales de 2025, lejos del objetivo del 15 %. El banco central ha multiplicado, por tanto, los ajustes. Los depósitos del Tesoro se han integrado en el cálculo del ratio créditos/depósitos, hasta el 50 % desde el 1 de agosto. La parte de los fondos a corto plazo utilizable para préstamos a medio y largo plazo ha pasado del 30 % al 40 %. El ratio del sistema rondaba, sin embargo, el 115 % en el primer semestre, frente a un umbral regulatorio del 85 %.

El mecanismo es claro. Estas medidas amplían la capacidad de préstamo, pero los fondos a medio y largo plazo solo representan el 20 % de los depósitos. El desfase de vencimientos se agrava, con un riesgo sistémico y una presión inflacionista como consecuencia. También alimenta el elevado nivel de los tipos que el Gobierno querría ver retroceder.

Presupuesto y tipo de cambio: fuerzas contrarias

Las finanzas públicas tiran en la dirección opuesta. Los ingresos alcanzan el 80 % de la estimación anual y los gastos el 50,9 %, de donde resulta un superávit de unos 16.000 millones de dólares. La inversión pública solo se ha desembolsado en un 51,2 % del plan. Esta liquidez inmovilizada en el Tesoro reduce los fondos disponibles para la economía, lo que va en contra de una orientación acomodaticia.

El tipo de cambio se mantiene sorprendentemente tranquilo pese a un déficit comercial de 20.460 millones de dólares, frente a un superávit de 14.020 millones un año antes. Las inversiones directas extranjeras desembolsadas (17.250 millones, +12 %) contribuyen a ello.

Límites que conviene tener presentes

El expediente no contiene ningún dato sobre el empleo vietnamita ni sobre el tipo director del banco central. El análisis se basa, además, en una única lectura experta. La tendencia monetaria se deduce, por tanto, de las medidas regulatorias y de la rentabilidad de mercado, y no de una decisión sobre los tipos.

Lo que cabe concluir razonablemente

Los indicadores de 2026 describen una política monetaria acomodaticia por la vía regulatoria, bajo la restricción de una inflación cercana a su techo. El principal peligro es financiero: un sistema bancario que financia lo largo con lo corto. La estabilidad del tipo de cambio es un activo, pero no sustituye a una base macroeconómica sana para mantener la trayectoria de crecimiento prevista.

Este artículo ha sido redactado con la ayuda de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.