Un shock energético a dos velocidades

La guerra contra Irán y la amenaza que pesa sobre el estrecho de Ormuz no se leen solo en un mapa militar. Su traducción económica es un desplazamiento de riqueza. Los grupos que producen y refinan ingresan precios y márgenes excepcionales. Los países que importan su energía ven cómo la inflación se dispara y la actividad se marchita. Las cifras publicadas esta semana, de uno y otro lado, permiten medir esa brecha.

Los refinadores ingresan: el caso de BP

BP ha publicado el mayor beneficio trimestral de su historia reciente, al menos desde 2021. El beneficio subyacente del tercer trimestre alcanza los 8.460 millones de dólares, frente a los 2.200 millones de un año antes y los 7.330 millones que esperaban los analistas consultados por el grupo. El flujo de caja operativo se eleva a 14.800 millones de dólares. La deuda neta cae hasta los 13.900 millones, lo que permite alcanzar el objetivo de endeudamiento con un año de antelación.

El mecanismo resulta legible en la división de clientes y productos, que registra un resultado antes de impuestos de 6.950 millones de dólares frente a los 1.720 millones de un año antes. El margen de refino de referencia alcanza los 46,7 dólares por barril, frente a los 29,6 dólares del segundo trimestre y los 15,8 dólares de un año antes. Es decir, el margen casi se ha triplicado en doce meses. El conflicto ha empujado al alza los precios del petróleo y de los carburantes, y la diferencia entre crudo y productos refinados se ha ampliado en beneficio de quienes transforman.

El grupo destina una parte de esa bonanza a saldar sus últimos compromisos vinculados a Deepwater Horizon, cuyas deudas y provisiones ascienden a 5.940 millones de dólares. La dirección subraya, no obstante, que los resultados se apoyan también en avances de rendimiento interno. La parte estrictamente atribuible al contexto geopolítico no es, por tanto, aislable.

Los importadores pagan: Francia bajo presión

La misma secuencia produce el efecto inverso en Francia. El PIB retrocedió un 0,1 % en el tercer trimestre, tras un estancamiento en el segundo y un descenso del 0,2 % en el primero. El ministro de Economía, Roland Lescure, resume la situación al estimar que la economía está «parada». En octubre, los precios al consumo avanzan un 3,4 % interanual, frente al 3,1 % de septiembre. Los precios de la energía, con el gas y los productos petrolíferos a la cabeza, se disparan un 24,1 % tras el 21,3 % de septiembre, lo que supone un cuarto mes consecutivo de aceleración.

El canal de transmisión es directo: un carburante más caro encarece los costes de los hogares y las empresas, pesa sobre el consumo y la inversión y, después, reduce el margen de maniobra presupuestario. El propio Roland Lescure cita entre las causas las tensiones en torno al estrecho de Ormuz, junto con la ola de calor del verano. El proyecto de presupuesto para 2027 persigue un déficit público del 5 % del PIB tras el 5,4 % de 2026, pero su adopción sigue siendo incierta por falta de mayoría. El shock energético golpea así a una economía que dispone de poco colchón para absorberlo.

España, un matiz útil

El panorama no es uniforme. España registra un crecimiento del 0,6 % en el tercer trimestre y del 2,7 % interanual, mientras su inflación alcanza el 4,9 %. Los datos españoles señalan, sin embargo, las mismas fragilidades: la subida de los precios del petróleo desequilibra la balanza comercial, el consumo de los hogares se ralentiza hasta el 0,6 % y la creación de empleo se agota. El shock energético no produce, por tanto, una recesión en todas partes, pero erosiona los motores de crecimiento a ritmos distintos según las estructuras nacionales.

Diplomacia y diversificación: dos respuestas al riesgo

Ante esta exposición, se perfilan dos respuestas. La primera es diplomática. En Estambul, los ministros de Asuntos Exteriores del Reino Unido, Francia, Alemania, Turquía, Arabia Saudí, Pakistán, Egipto e Italia advirtieron contra cualquier nuevo ataque estadounidense contra Irán. Jean-Noël Barrot alertó de que una escalada «solo crearía perdedores» y tendría graves consecuencias sobre los precios de los hidrocarburos. Su homólogo italiano, Antonio Tajani, habló de desescalada para garantizar la libertad de navegación y reabrir Ormuz. El hecho de que los europeos invoquen en primer lugar el riesgo sobre los precios confirma que la factura energética se ha convertido en un argumento central de política exterior.

La segunda respuesta es industrial. ST LNG aspira a una decisión final de inversión entre mediados y finales de 2027 para una terminal de GNL en el mar frente a las costas de Texas, con un coste de 8.200 millones de dólares. Su capacidad de 8,4 millones de toneladas anuales representaría alrededor del 8 % de la capacidad estadounidense, y la primera entrega comercial se espera para mediados de 2030. Su dirigente, Sharad Tak, justifica la demanda por la guerra en Oriente Medio, que empuja a los compradores a diversificar sus proveedores, al parecerles Estados Unidos más estable que otros. El proyecto no cuenta, sin embargo, con ningún compromiso de compra a largo plazo, aunque afirma estar cerca de un primer comprador en India. Estados Unidos dispone ya de más de 100 Mtpa de capacidad de exportación y de unas 100 Mtpa en construcción.

Lo que el expediente no permite afirmar

Se imponen varios límites. En primer lugar, la parte exacta del conflicto en la ralentización francesa no puede aislarse: el ministro alude a una conjunción de shocks internos y externos. En segundo lugar, los incidentes marítimos en Ormuz, que Teherán afirma que han afectado a varios buques, no están documentados en el expediente con volúmenes o duraciones. Por último, el enfoque inicial de este trabajo versaba sobre la vigilancia normativa, con 173 entradas contabilizadas, pero solo se dispone de algunos títulos de textos europeos. Su contenido no es explotable y la solicitud de datos abiertos asociada fracasó. No puede establecerse, por tanto, ningún vínculo entre esos textos y el shock energético.

Una conclusión proporcionada

Los datos convergen hacia una constatación prudente. Mientras se prolongue la tensión en torno a Ormuz, los productores y refinadores captan una renta (BP ofrece la ilustración cifrada) mientras los importadores, con Francia a la cabeza, sufren inflación energética y un crecimiento anémico. Los responsables políticos reaccionan con la desescalada diplomática y la búsqueda de proveedores alternativos, pero estas palancas operan en horizontes muy distintos: unas semanas para la diplomacia, al menos hasta 2030 para nuevas capacidades de GNL. Hasta entonces, la factura energética sigue siendo el principal canal por el que la geopolítica del Golfo pesa sobre las cuentas europeas.

Este artículo ha sido redactado con la ayuda de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.