Un choque de oferta que se lee en las refinerías

Las cifras estadounidenses son las más elocuentes. Entre mayo y septiembre de 2026, la utilización de las refinerías de Estados Unidos superó el 95 % de la capacidad, un nivel que esos meses no habían conocido desde 1998. A modo de referencia, la media de esos cinco meses desde 1991 se sitúa en el 92 %, frente al 88 % de los otros siete meses del año. La brecha es, por tanto, de tres puntos con respecto a la norma estacional, lo que representa mucho en una industria que ya opera cerca del máximo técnico.

La explicación reside en un desequilibrio mundial de los destilados. El gasóleo ha alcanzado precios récord, debido a la guerra en Irán y a los ataques ucranianos contra refinerías rusas. Los márgenes se han vuelto tan atractivos que los refinadores estadounidenses han buscado responder a una demanda internacional muy fuerte de sus exportaciones de gasóleo. La administración Trump los ha animado, además, a producir más.

Un límite físico: la capacidad

El panorama tiene, no obstante, un tope. Si la tasa de utilización es la más alta desde 1998, la producción total solo es la más elevada desde 2019. La razón es mecánica: la capacidad de refino estadounidense ha retrocedido un 4 % desde 2019. Dicho de otro modo, los refinadores compensan con la intensidad de uso lo que han perdido en infraestructura. Esta estrategia tiene un techo y expone las instalaciones a un desgaste mayor, aunque el informe no cuantifica ese riesgo.

India protege su mercado interior

La misma escasez se lee al otro lado del globo. Desde el 27 de marzo, Nueva Delhi revisa cada quince días sus gravámenes a la exportación de carburantes, en función de las cotizaciones internacionales del crudo, la gasolina, el gasóleo y el queroseno de aviación. El objetivo es explícito: desincentivar las ventas al exterior para garantizar la disponibilidad de carburantes al por menor.

Para el periodo que se abre el 31 de octubre, el gravamen sobre el gasóleo exportado pasa de 8,5 a 11,5 rupias por litro, lo que supone un aumento de alrededor del 35 %. El del queroseno de aviación sube de forma más moderada, de 10,5 a 11 rupias, mientras que el de la gasolina se reduce a cero. La señal es clara: el gasóleo es la molécula que el país quiere retener.

Esta decisión llega cuando las exportaciones indias de gasóleo alcanzaron los 700 000 barriles diarios en octubre, su nivel más alto desde septiembre de 2025, impulsadas por una escasez mundial especialmente sensible en Europa. Los analistas de Kpler anticipan un retroceso hasta 500-550 kb/d en noviembre-diciembre, al alcanzar su máximo la demanda interna estacional, y después un repunte hasta 550-600 kb/d en el primer trimestre de 2027. Esto representa una caída de un quinto a más de un cuarto de los volúmenes exportados a corto plazo. Un mantenimiento más intenso en el segundo trimestre de 2027 limitaría después los envíos, ya que las nuevas capacidades solo tendrán un peso significativo más avanzado el año.

Unos beneficios que siguen a la escasez

En este contexto, la rentabilidad de los actores integrados se dispara. Los beneficios de BP se han cuadruplicado en un año y su acción ha ganado un 39 %. ExxonMobil y Chevron han superado las previsiones gracias al alza de los márgenes de refino doméstico vinculada a los conflictos en Irán y Ucrania. TotalEnergies ve su tercer trimestre impulsado por un auge del refino. El hilo conductor de estos resultados es el downstream: no solo el precio del crudo beneficia a los grupos, sino también el diferencial entre el crudo y los productos refinados.

La cadena causal es, por tanto, coherente. La escasez de gasóleo hace subir los márgenes. Los márgenes empujan a los refinadores a operar a pleno rendimiento y a exportar. Los países exportadores, atentos a su propio abastecimiento, gravan sus ventas, lo que estrecha aún más la oferta disponible en el mercado internacional. Cada etapa alimenta a la anterior.

Lo que los datos no permiten afirmar

Varios elementos invitan a la prudencia. En primer lugar, la intensidad del fenómeno no es constante: en octubre, la utilización de las refinerías estadounidenses retrocedió respecto a los máximos del verano, aunque se mantuvo por encima de la media estacional de 2021-2025. En segundo lugar, el informe no contiene ni margen de refino cifrado ni precio del gasóleo: el vínculo entre la tensión en los destilados y los beneficios se basa en constataciones convergentes, no en una serie cuantitativa. Los importes publicados para BP son, además, discordantes según los titulares (4,7 y 8,6 mil millones de dólares), lo que obliga a retener solo su dirección.

En cuanto al gas europeo, los registros de flujos físicos de los días 30 y 31 de octubre muestran diferencias brutales, por ejemplo en Emden, donde la entrada procedente de Noruega pasa de 402,5 millones de kWh diarios a 77,6 millones, o en Oberkappel, cuya salida cae de 112,5 a 22,6 millones. Movimientos de este tipo se asemejan a registros incompletos de final de periodo, y un punto de medición, el de Zevenaar, no está informado. No puede extraerse de ello ninguna relación causal con el mercado del gasóleo. Los precios day-ahead de la electricidad del 30 de octubre, en torno a 250 euros por MWh en Chequia, Dinamarca (DK-1) y Suiza, frente a 77,51 en Finlandia, recuerdan únicamente que la presión energética europea está desigualmente repartida.

Una conclusión proporcionada

Los hechos establecen que el destilado es hoy el eslabón más tensionado de la cadena petrolera: explica tasas de utilización sin equivalente desde hace más de un cuarto de siglo, una política de exportación restrictiva en Nueva Delhi y resultados sólidos para las majors. No establecen ni la duración de este régimen ni su magnitud exacta. El retroceso esperado de las exportaciones indias y la caída de octubre en Estados Unidos sugieren una tensión que evoluciona con las estaciones más que un choque uniforme. El próximo hito útil será la próxima revisión quincenal de los gravámenes indios y la evolución de los márgenes de refino, que el informe actual no permite medir.

Este artículo ha sido redactado con la ayuda de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.