Una escala que supera el capital riesgo

Morgan Stanley proyecta hasta 15 billones de dólares de gasto acumulado en infraestructura de IA durante la próxima década. Su consejero delegado, Ted Pick, estima que los mayores hyperscalers podrían comprometer entre 800.000 y un billón de dólares anuales durante siete a doce años. Son proyecciones, no resultados observados. Su orden de magnitud basta, sin embargo, para situar el asunto: estas cifras corresponden a los mercados de acciones y de deuda.

Salidas a bolsa y deuda en primera línea

El dossier no contiene ninguna estadística de capital riesgo: ni rondas de financiación, ni número de operaciones, ni valoraciones. Se lee en cambio dónde se desplaza la financiación. Los bancos de inversión que pilotan las grandes salidas a bolsa, incluida la de Anthropic, consideran que la ventana sigue abierta, porque los inversores aceptan todavía financiar la temática. En paralelo, las emisiones de bonos vinculadas a la IA se multiplican, hasta el punto de que algunos temen un efecto de saturación en los mercados de deuda europeos.

El mecanismo: más oferta, más prima de riesgo

La lógica es simple. Cuanto más papel vinculado a la IA afluye, más remuneración exigen los inversores. La consejera delegada de DBS, Tan Su Shan, constata que el coste del capital está en pleno repricing, sobre todo en Estados Unidos, para la IA, los centros de datos y los chips. Ve en ello cuellos de botella en la energía, los chips de memoria y el propio capital. Los diferenciales de crédito se amplían, y el Nasdaq perdió 810 puntos el 30 de octubre tras los resultados de Intel, que pesaron sobre los fabricantes de chips. Una financiación más cara afecta a toda la cadena, incluidas las empresas más jóvenes que dependen de los mismos prestamistas.

Señales contradictorias

Las opiniones divergen. El máximo responsable de State Street, Ron Hanley, juzga difícil hablar de burbuja: los centros de datos responden, según él, a pedidos reales, y el despliegue sigue siendo incipiente. Emmanuel Roman (Pimco) y John Connaughton (Bain Capital) advierten por el contrario contra un riesgo de burbuja y un posible giro a la baja. El dirigente de Schroders teme sobre todo una tensión en los mercados de crédito y decepciones en los resultados de los grandes actores. Tan Su Shan señala por último una rotación fuera de los valores de chips hacia otros sectores, y ya no ve riesgo de concentración tras la corrección.

Lo que se puede concluir

La deeptech de IA se financia a una escala que moviliza los mercados de capitales, y el precio del dinero se reajusta. El papel exacto del capital riesgo en este movimiento no se desprende de los datos disponibles, como tampoco la situación de la deeptech ajena a la IA. La prudencia se impone: la corrección reciente puede ser tanto un ajuste saludable como un primer aviso.

Este artículo ha sido redactado con la ayuda de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.