Una semana que invierte la jerarquía de los valores

El Nasdaq había ganado más del 2 % hasta el miércoles. Después cedió un 1,4 % el jueves y cerca de un 3 % el viernes (-2,87 % en la última sesión). El balance se sitúa en el -2 % semanal y el -5,3 % en octubre. Mientras tanto, el Dow Jones avanza un 1,7 % en el mes, y la sanidad ha sido el mejor sector de la semana. Este contraste se parece más a un desplazamiento de capitales que a una simple corrección.

Dos resortes: el coste del dinero y el precio de la IA

El primero es monetario. La Reserva Federal mantuvo sus tipos el miércoles, pero su presidente, Kevin Warsh, pronunció un discurso firme sobre la inflación y dejó entrever que una nueva subida era solo cuestión de tiempo. El mercado descuenta una en diciembre. Ahora bien, la financiación de la carrera por la IA se apoya en parte en el endeudamiento: unos tipos más altos pesan directamente sobre la rentabilidad de estos proyectos.

El segundo resorte obedece a los resultados trimestrales. Alphabet perdió cerca de un 12 % el jueves tras unos resultados por debajo de lo esperado y un flujo de caja negativo. Intel se desplomó más de un 28 % el viernes, penalizada por unas perspectivas débiles. Microsoft, cuyo Azure crece un 48 % con unos gastos de inversión inferiores a lo previsto, solo retrocedió un 0,5 % en la semana. Los inversores premian ahora la disciplina financiera más que el gasto.

Capitales en busca de refugio, pero no de inmunidad

Eli Lilly, impulsada por la demanda de sus tratamientos contra la obesidad y la diabetes, ganó más de un 11 % en la semana y alcanzó un récord. FedEx Freight firmó el mejor comportamiento de la cesta seguida. Sin embargo, la caída fue general. El Russell 2000 cedió un 1,65 % y el TSX canadiense un 1,73 %. En Asia, el KOSPI retrocedió un 3,58 % y el Nikkei 225 un 2,00 %, dos plazas muy expuestas a los semiconductores. El Euro Stoxx 50 perdió un 1,22 % y el DAX un 0,90 %. Solo el Hang Seng (+1,46 %) y, más modestamente, el SMI suizo (+0,19 %) resistieron.

Los límites de la lectura

El Dow Jones también cerró en negativo en la última sesión (-1,09 %): lo defensivo amortigua, no protege. El expediente no contiene ningún dato de flujos de fondos, de renta fija o de divisas, por lo que la rotación se deduce de los comportamientos relativos de los sectores. La subida de diciembre sigue siendo una anticipación, y parte de los descensos es específica de las empresas, como la caída de la demanda de procesadores para PC en Intel.

Lo que hay que retener

Los mercados parecen reevaluar el riesgo asociado a la IA en un momento en que el dinero podría costar más caro. El desplazamiento hacia la sanidad y los valores defensivos es coherente con las cifras, pero su carácter duradero está aún por demostrar. Las próximas decisiones de la Fed lo dilucidarán.

Este artículo ha sido redactado con la ayuda de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.