Un choque de oferta, no de demanda

El Banco Mundial anticipa un aumento del 23% en los precios de las materias primas en 2026, con un 32% para la energía, un 25% para los metales y un 40% para los metales preciosos. Lo que distingue este choque es su naturaleza. La oferta mundial de petróleo debería retroceder un 5,2%, la mayor caída en cuarenta años fuera de la recesión de 2020. La demanda, por su parte, se contrae un 2,5%. Los precios suben, por tanto, pese a un consumo en repliegue, señal de que la restricción proviene de la oferta.

Del bloqueo al flete: la cadena de transmisión

El mecanismo resulta legible en los flujos físicos. Antes del bloqueo estadounidense de abril, Irán acumulaba cerca de 150 millones de barriles en almacenamiento flotante. A mediados de octubre, solo quedaban 866.000. Las refinerías chinas, privadas de crudo iraní barato, se orientan hacia África Occidental y Brasil, con primas que pueden alcanzar los 20 dólares por barril sobre el Brent.

El flete amplifica el fenómeno. Enviar crudo desde Estados Unidos hacia China llegó a costar hasta 80 millones de dólares por superpetrolero, diez veces la media de antes de la guerra. La tarifa ha descendido hasta unos 60 millones, lo que sigue siendo prohibitivo para los compradores asiáticos. El encarecimiento de la energía se propaga después a los fertilizantes (+14% previsto) y, a continuación, a la alimentación (algo más del 10%).

Bancos centrales bajo presión

Este esquema plantea un dilema clásico: subir los tipos frente a una inflación importada corre el riesgo de lastrar un crecimiento ya debilitado. Los mercados lo tienen en cuenta. Para la reunión de la Fed, el 90,6% de los operadores apuesta por un statu quo y el 9,4% por una subida de un cuarto de punto. El informe del Banco Mundial evoca incluso el espectro de una inflación más alta y una política monetaria más restrictiva si los choques persisten.

En cuanto al sentimiento, el CNN Fear & Greed Index se sitúa en 34,46 el 28 de octubre, frente a 31,0 el día anterior. El rendimiento AAA a diez años de la zona euro se establece en el 3,37% al 27 de octubre. Estos niveles reflejan una prudencia moderada, no una huida generalizada del riesgo.

Los límites de la lectura

Varios elementos matizan el panorama. Se espera un retroceso del 7% en los precios de las materias primas en 2027, y el flete ya ha cedido unos 10 dólares por barril en las principales rutas desde su pico. Sobre todo, el expediente no contiene ninguna medida directa de la inflación ni serie histórica del sentimiento, y los indicadores adelantados de la OCDE están ausentes por falta de datos explotables. El vínculo entre materias primas y precios al consumo sigue siendo, por tanto, un riesgo documentado por las instituciones, no un efecto medido aquí.

Conclusión

El choque de 2026 es efectivamente un choque de oferta, con canales de transmisión identificables, del bloqueo al flete y de ahí a los precios. Reduce el margen de maniobra de los bancos centrales. Saber si se traducirá en una inflación duradera dependerá de la evolución del conflicto y de las reservas petroleras, dos incógnitas que los datos disponibles no resuelven.

Este artículo ha sido redactado con la ayuda de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.