Una tesorería neta convertida en deuda

Los cálculos del Flossbach von Storch Research Institute, elaborados a partir de los depósitos regulatorios ante la SEC, describen un giro espectacular. Los compromisos contractuales de los cinco grandes grupos estadounidenses de la IA, excluidos los arrendamientos (software, infraestructuras, energía), han pasado de 129.000 millones a 1,6 billones de dólares. En total, 2,7 billones de dólares de compromisos firmes aún no aparecen en los balances.

La posición financiera agregada se ha invertido: 209.000 millones de dólares de tesorería neta han dejado paso a 106.000 millones de dólares de deuda neta ajustada. Oracle soporta por sí sola 88.000 millones.

El mecanismo: gastar más rápido de lo que se cobra

La cadena causal es simple. Cuando los gastos de infraestructura superan los flujos internos, los grupos firman arrendamientos y contratos plurianuales, y después recurren al crédito. Las reservas de liquidez se desvanecen y la financiación externa se convierte en una necesidad.

El montaje de 63.000 millones de dólares anunciado por Bank of America, Blackstone, Citi y Morgan Stanley para la capacidad de cálculo, en asociación con Broadcom, es una ilustración de ello. El riesgo no desaparece: se traslada a los balances bancarios y a los inversores.

Un mercado que exige pruebas

Las reacciones de los mercados muestran una selección. Alphabet cayó tras unas ventas decepcionantes en la mayoría de sus actividades principales, mientras los inversores se interrogan sobre los cientos de miles de millones que dedica a la IA.

Por el contrario, SK Hynix ganó más del 13 % en Nueva York. El título cotizaba a cuatro veces los beneficios previstos para 2027. Su cifra de negocio superó las expectativas en torno a un 6 %, con un margen bruto del 85,7 %. El crecimiento de los envíos debería alcanzar la mitad de la horquilla del 20 % este trimestre, frente al 10 % del tercero, y la producción se presenta como vendida hasta 2029. Micron (cerca del 6 %), Arm (4 %) y AMD (3 %) siguieron la estela.

Equinix incluso ve en ello una ventaja: si se cancelan proyectos, la capacidad existente se vuelve más escasa, lo que podría darle margen para subir sus precios.

Los límites de la lectura

Prudencia, no obstante. Un compromiso firme no es una deuda exigible, y estas cifras no dicen nada de los ingresos que los financiarán. Las subidas y bajadas citadas son movimientos de una sola sesión, no una tendencia consolidada. En cuanto a los índices del día, sus variaciones mostradas son incoherentes y no han podido aprovecharse.

Una conclusión proporcionada

La financiación de la IA depende cada vez más del crédito y de compromisos poco visibles. En este contexto, los mercados valoran la prueba de rentabilidad más que la magnitud de los gastos. Esto no basta para concluir que exista un riesgo sistémico, pero la disciplina financiera se convierte en un criterio central para los inversores.

Este artículo ha sido redactado con la ayuda de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.