La IA, primer imán de capitales de la vigilancia financiera

Al repasar las operaciones señaladas en las últimas semanas, un sector destaca con claridad: todo lo relacionado con la infraestructura de la inteligencia artificial. El expediente no permite cuantificar el conjunto de las fusiones y adquisiciones y las rondas de financiación. Pero la muestra dibuja una jerarquía nítida, tanto por el tamaño de los importes como por la variedad de actores movilizados: bancos, fondos de inversión, compañías energéticas y editores de ciberseguridad.

Importes fuera de escala

La operación más masiva es una estructura de financiación de 63.000 millones de dólares anunciada el 26 de octubre por Bank of America, Blackstone, Citi y Morgan Stanley. Su objetivo es financiar capacidad de cálculo para la IA, en asociación con Broadcom. A modo de comparación, Morgan Stanley Real Estate Investing adquirió en esas mismas fechas un emplazamiento logístico en Virginia por 172,1 millones de dólares, un orden de magnitud netamente inferior.

En el capítulo de proyectos industriales, Drax, Brookfield y la plataforma Radiant desvelaron el 3 de noviembre un proyecto de centro de datos de más de un gigavatio en Yorkshire. Las inversiones potenciales superarían los 20.000 millones de libras, con un primer tramo de 2.500 millones de libras orientado a una explotación comercial a principios de 2028. La cifra sigue siendo una envolvente potencial: aún quedan por obtener permisos de urbanismo, validaciones de red y decisiones finales de inversión.

Por qué la IA atrae tanto capital

El mecanismo es sencillo de describir. Los grandes actores del sector digital gastan masivamente en IA, lo que genera una necesidad de potencia de cálculo y, por tanto, de terrenos, electricidad y chips. Estos activos cuestan caro y deben financiarse antes de que lleguen los ingresos. Los bancos estructuran entonces financiaciones de gran tamaño, los gestores de infraestructuras buscan emplazamientos ya conectados y los inversores de capital se apresuran a entrar en el accionariado de los operadores.

El emplazamiento de Drax ilustra esta lógica: un terreno industrial y una conexión eléctrica anunciada de cuatro gigavatios valen más que una ubicación nueva donde los plazos de conexión serían largos. Cada socio aporta una pieza: el suelo y la energía por un lado, la experiencia informática por otro, la financiación de Brookfield, en particular mediante una empresa conjunta con Qai, en Qatar.

La seguridad de la IA, nuevo terreno de adquisiciones

El efecto de arrastre se propaga al software. CrowdStrike anunció el 3 de noviembre la adquisición de Fiddler AI, especialista en la observabilidad de agentes, y de Dreadnode, especialista en pruebas de seguridad de la IA, al mismo tiempo que el lanzamiento de un «interruptor de parada» para agentes internos. Los importes no se comunican. Pero el movimiento se describe como una ola más amplia de adquisiciones de jóvenes empresas de ciberseguridad, alimentada por las necesidades de protección vinculadas a la IA. Aramco, por su parte, posee el 49 % de HUMAIN y compromete unos 2.600 millones de dólares en aportaciones en efectivo, lo que demuestra que el atractivo de la IA alcanza también a los grupos petroleros.

Firmus, la primera prueba de precio

El expediente contiene, sin embargo, una señal de advertencia. Firmus Technologies, que construye y explota «fábricas de IA» equipadas con chips de Nvidia, levantó fondos entre Nvidia, Blackstone, Jane Street y Coatue. Su valoración pasó de unos 1.850 millones a 15.000 millones en poco más de un año, y después a cerca de 44.000 millones pocos días antes de su entrada prevista en la ASX. La salida a bolsa habría sido la mayor en Australia desde Telstra en 1997.

Ahí se atascó el mercado. Según fuentes citadas, la empresa reduce su valoración para seducir a inversores escépticos, e incluso podría renunciar a la operación. El precio de 11 dólares por acción se rebajaría radicalmente o la salida a bolsa se retiraría. Un gestor resume la situación al considerar que el asunto se estaba volviendo «fanfarrón» para una sociedad que pierde cientos de millones de dólares.

Una cartera de proyectos aún por construir

El riesgo reside en la ejecución. Firmus solo tiene dos pequeños emplazamientos operativos, frente a siete contratados y cuatro planificados. Dispone de contratos con Meta, OpenAI y Nvidia, pero alrededor del 97 % de los ingresos contratados se apoya en emplazamientos aún no construidos, según la cofundadora de Minotaur Capital, Armina Rosenberg. A su juicio, solo se aproxima al precio de oferta si la entrega, la financiación y las renovaciones se desarrollan según lo previsto. Un analista de Morningstar, Lochlan Halloway, estima que el sentimiento de mercado ha entrado en la fase de euforia del marco de Kindleberger, sin calificar por ello a Firmus de simple bombo publicitario.

La cadena causal es diáfana: cuanto más anticipa la valoración ingresos de activos no entregados, más depende de la continuidad del gasto de los grandes actores del sector digital y de la capacidad de construir rápido. Si uno de estos elementos se tambalea, el precio de salida se renegocia, como se observa aquí.

Más allá de la IA: operaciones más discretas

Aparecen otros sectores, con señales más tenues. En el seguro africano, Atlantic Group se asocia con Mediterrania Capital Partners, especialista en capital privado en el continente, en el capital de AFG Assurances, con el objetivo de pasar de siete a catorce compañías mediante la creación de filiales, adquisiciones y el refuerzo de posiciones. En infraestructuras, Morgan Stanley Infrastructure Partners cerró la venta de su participación en los parquímetros de Chicago, sin divulgar las condiciones financieras. Deutsche Bank y el BEI, por su parte, han concluido una asociación de financiación de 560 millones de euros destinada a la industria espacial europea.

Lo que estos datos no dicen

Conviene ser prudente sobre el alcance de estas conclusiones. El expediente no ofrece ningún total de transacciones por sector: la clasificación se basa en una muestra de operaciones y no en una medida exhaustiva. Varios importes son envolventes potenciales, como el de Drax, o no se publican, como los de las adquisiciones de CrowdStrike. El desenlace de la salida a bolsa de Firmus no se conoce, y la información sobre la revisión de su valoración procede de fuentes anónimas. Por último, las divisas de los importes de Firmus no se precisan en el expediente. Los sectores ajenos a la IA están, además, demasiado poco documentados en cifras como para compararlos rigurosamente.

Una lectura proporcionada

Lo que cabe retener razonablemente es que la infraestructura de la IA es el terreno donde se concentran los mayores importes y la mayor diversidad de actores financieros. Pero el mercado empieza a distinguir entre una demanda real y el precio pagado por acceder a ella. El caso Firmus no demuestra un giro: muestra que, a partir de cierto nivel de valoración, apoyado en activos aún por construir, los inversores exigen ahora garantías de ejecución. Es esa frontera, más que el volumen bruto de las rondas, la que la vigilancia financiera deberá observar en las próximas semanas.

Este artículo ha sido redactado con la ayuda de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.