Gaz européen : sans cotations, les flux physiques révèlent les fragilités du système

**Faute de cotations exploitables, ce sont les volumes physiques qui renseignent sur l'état du marché gazier européen. Entre le 2 et le 3 octobre 2026, l'entrée norvégienne d'Emden a perdu près des deux tiers de son débit. Les anciennes routes de l'Est restent, elles, totalement figées.**

Lire le marché par les tuyaux plutôt que par les écrans

Analyser les évolutions récentes des prix du pétrole et du gaz suppose de disposer de cotations. Les données vérifiées disponibles pour cette période n'en contiennent aucune : ni prix du baril, ni référence gazière chiffrée. Plutôt que de combler ce vide par des estimations, cette analyse s'appuie sur ce qui est mesuré, à savoir les flux physiques aux principaux points d'interconnexion européens, exprimés en kilowattheures par jour (kWh/j), ainsi que sur un signal qualitatif venu des marchés financiers.

Ce choix a ses limites. Les flux ne sont pas des prix. Ils traduisent toutefois l'équilibre réel entre offre et demande, et donc les tensions qui finissent par se refléter dans les cotations.

Le pétrole : une accalmie sans chiffre

Côté pétrole, le seul élément disponible est qualitatif. Les marchés européens ont salué une légère accalmie sur le front du brut, couplée à une détente des rendements obligataires. Ce répit a permis au CAC 40 de gagner 0,40 %, bien en deçà de ses plus hauts de séance. La progression de l'indice a été freinée notamment par Schneider, signe que la détente énergétique ne suffit pas à porter l'ensemble de la cote.

Cette séquence montre que le brut reste une variable de premier plan pour les investisseurs. Il pèse à la fois sur les anticipations d'inflation, sur les taux et, par ricochet, sur la valorisation des actions. Le terme d'« accalmie » suggère néanmoins une phase de tension préalable, dont l'ampleur ne peut être quantifiée ici. Sur le plan géopolitique, les opérations militaires américaines dans les eaux du Venezuela et de la Colombie, officiellement dirigées contre les cartels de la drogue, entretiennent un climat d'incertitude dans une région que les marchés surveillent de près.

Gaz : l'axe norvégien en net recul

Emden, un débit divisé par près de trois

Le mouvement le plus marquant concerne le point d'entrée d'Emden EPT1, terminal allemand du gazoduc Norpipe qui relie la Norvège à l'Allemagne. Le 2 octobre, les flux entrants y atteignaient 279,7 millions de kWh/j. Le lendemain, ils tombaient à 96,8 millions, soit une baisse d'environ 65 %. En sens inverse, aucun flux sortant n'a été enregistré ces deux jours-là.

Depuis l'arrêt des grandes routes orientales, la Norvège s'est imposée comme le pilier de l'approvisionnement allemand. Un recul de cette ampleur sur un point clé mérite donc l'attention. Plusieurs facteurs peuvent l'expliquer. Le 3 octobre 2026 tombait un samedi, jour où la consommation industrielle est généralement plus faible. Les données les plus récentes peuvent par ailleurs être provisoires et révisées ensuite. À ce stade, rien ne permet de conclure à une perturbation durable de l'offre.

Oberkappel : le corridor austro-allemand se contracte aussi

Le point d'interconnexion VIP Oberkappel, entre l'Autriche et l'Allemagne, suit la même tendance. Les flux sortants y sont passés de 115,1 millions de kWh/j le 2 octobre à 33,8 millions le 3 octobre, soit une chute d'environ 71 %. Les flux entrants sont restés nuls les deux jours. Le fait que deux corridors majeurs reculent simultanément renforce l'hypothèse d'une baisse de la demande en fin de semaine plutôt que d'un incident isolé.

Le sud et l'ouest du continent restent actifs

Tarvisio, seule hausse notable

À rebours de cette contraction, le point de Tarvisio, sur l'axe TAG entre l'Autriche et l'Italie, affiche une progression. Les flux entrants y sont passés de 3,36 millions de kWh/j le 2 octobre à 7,78 millions le 3 octobre, soit plus du double (+131 % environ). Les volumes restent modestes comparés à ceux des grands points allemands. La hausse montre néanmoins que la dynamique n'est pas uniforme à l'échelle du continent et que le marché italien conserve ses propres besoins.

Pays-Bas et Royaume-Uni, des relais essentiels

L'interconnexion néerlando-allemande à haut pouvoir calorifique (VIP TTF-THE-H) enregistrait le 2 octobre 393,7 millions de kWh/j de flux entrants, contre 181,2 millions de flux sortants. Le premier volume représente plus du double du second. Ce point, qui relie deux des places de négoce les plus liquides d'Europe, illustre l'intensité des échanges sur l'axe nord-ouest du continent.

Le même jour, l'Interconnector reliant le Royaume-Uni à la Belgique, au point de Zeebrugge IZT, acheminait 162 millions de kWh/j dans le sens sortant, sans aucun flux dans le sens inverse. Le Royaume-Uni joue ainsi un rôle d'exportateur vers le continent, au moins sur cette journée. Aucune donnée n'est disponible pour ces deux points le 3 octobre, ce qui empêche de mesurer leur évolution d'une journée à l'autre. Pour le point de Zevenaar, entre les Pays-Bas et l'Allemagne, la valeur du 3 octobre est absente.

À l'Est, un réseau à l'arrêt

Le constat le plus structurant porte sur l'immobilité des anciennes routes orientales. À Mallnow, point d'arrivée du gazoduc Yamal entre la Pologne et l'Allemagne, les flux sont nuls dans les deux sens le 2 comme le 3 octobre. Il en va de même au point VIP Waidhaus, sur la liaison de transit entre la République tchèque et l'Allemagne.

Au sud-est, le constat est identique. Le point Baumgarten TAG, à la frontière entre la Slovaquie et l'Autriche, n'enregistre aucun flux. Le hub autrichien de Baumgarten affichait également zéro dans les deux sens le 2 octobre. Ces infrastructures, longtemps au cœur de l'approvisionnement européen, n'assurent plus qu'un rôle théorique. L'Europe dépend donc d'un nombre restreint de corridors, principalement norvégien, néerlandais et britannique.

Ce que ces flux disent des prix à venir

Sans cotation disponible, toute conclusion sur les prix reste indirecte. Les flux observés suggèrent trois enseignements.

Une forte concentration de l'offre. La concentration des volumes sur quelques points rend le système sensible aux variations ponctuelles, comme le montre la baisse de 65 % à Emden en une seule journée.
Une variabilité marquée d'un jour à l'autre. Les écarts journaliers, accentués par l'effet de fin de semaine, imposent de lire ces données sur des séries plus longues avant d'en tirer des conclusions.
L'absence de capacité de secours à l'Est. Les routes orientales étant à l'arrêt, une perturbation sur l'axe norvégien ne pourrait pas être compensée par ces infrastructures.

À l'approche de la saison de chauffe, la surveillance quotidienne de ces points d'interconnexion constitue un indicateur avancé précieux. Le recul simultané d'Emden et d'Oberkappel, s'il venait à se prolonger au-delà de la fin de semaine, changerait la nature du signal. Il faudra alors le croiser avec les cotations du gaz et du brut pour en mesurer la traduction sur les prix.

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