Mshtuko wa Ormuz hauwalipi tena pipa la mafuta pekee

Wakati mlango wa bahari ambao asilimia 20 ya mafuta ya dunia ilipitia unakumbwa na kizuizi halisi, tabia ya kwanza ni kuangalia bei ya mafuta ghafi. Matokeo yaliyochapishwa wiki hii na Saudi Aramco yanataka tuangalie kwingine. Mshindi wa kweli wa mshtuko wa ugavi si mzalishaji wa mafuta ghafi pekee, bali ni kiungo cha kati: kiwanda cha kusafisha mafuta, bomba na hifadhi. Hoja inayotetewa na uchambuzi huu ni rahisi: mgogoro umehamisha kipato cha mafuta ghafi kuelekea usafishaji na uwekaji wa vifaa vya kuzunguka, na mtaji umeanza kujipanga upya ipasavyo.

Faili lililokusanywa hapa haliwezi kuthibitisha kila kitu, na tutasema hivyo. Hata hivyo, linaweza kuunganisha mnyororo wa sababu wenye mantiki, kutoka vita hadi faida, kutoka faida hadi miamala, kisha kutoka miamala hadi miundombinu.

Aramco: faida inayozungumza kwanza kuhusu usafishaji

Kundi la Saudi lilipata katika robo ya tatu faida halisi iliyorekebishwa ya dola bilioni 31.2, ikiwa ni ongezeko la asilimia 9 kwa mwaka na juu ya matarajio ya wachambuzi. Bei ya wastani aliyouza mafuta yake ilifikia takriban dola 95.20 kwa pipa, ikilinganishwa na dola 70.10 mwaka mmoja mapema, yaani ongezeko la zaidi ya theluthi moja. Ikiwa faida inaongezeka kwa asilimia 9 pekee wakati bei ya mauzo inapanda kwa takriban asilimia 35, ni kwa sababu kiasi kina uzito: uzalishaji wa mafuta na vimiminika umeongezeka kwa asilimia 15 kutoka robo moja hadi nyingine, lakini bado uko chini ya kiwango cha mwaka jana.

Nambari inayozungumza zaidi iko mahali pengine. Faida kabla ya riba na kodi ya shughuli za chini, zinazojumuisha viwanda vya kusafisha na biashara, imeongezeka zaidi ya mara tatu kufikia rekodi ya zaidi ya dola bilioni 10. Kwa maneno mengine, sehemu muhimu ya utendaji wa robo hii inatokana na ubadilishaji wa mafuta ghafi kuwa bidhaa, na si uchukuaji wake pekee. Makampuni mengine makubwa ya mafuta, kutoka BP hadi ExxonMobil na Chevron, pia yalifaidika na kupanda kwa faida za usafishaji katika kipindi hicho.

Aramco ilidumisha gawio lake la msingi kuwa dola bilioni 21.9, likifunikwa na mtiririko wa fedha taslimu unaopatikana wa dola bilioni 28.2. Deni lake halisi ikilinganishwa na mtaji limepungua hadi asilimia 5.5 mwishoni mwa Septemba, kutoka asilimia 6.2 mwishoni mwa Juni. Uimara huu wa kifedha ni muhimu kwa taifa ambalo matumizi yake yanategemea mapato ya nishati na gawio la kundi.

Kwa nini bidhaa zilizosafishwa ni adimu kuliko mafuta ghafi

Mfumo huu ni kinyume na matarajio. Mitiririko ya mafuta ghafi kutoka Ghuba imejirekebisha kwa kiasi: mauzo ya nje ya Saudi yaliyoonekana mwezi uliopita yamerudi hadi takriban mapipa milioni 7 kwa siku, kiwango cha kabla ya vita. Kinyume chake, usafirishaji wa bidhaa zilizosafishwa umechelewa na unadumisha bei juu. Sababu ya kimuundo ni uwezo wa usafishaji: vita katika Mashariki ya Kati na Urusi vimeondoa takriban asilimia 10 ya uwezo wa dunia wa kuzalisha mafuta ya magari.

Wakati takriban pointi kumi za uwezo zinapotea katika mfumo ambao tayari unafanya kazi karibu na mipaka yake, viwanda vya kusafisha vilivyobaki, nje ya maeneo ya migogoro, vinajikuta katika nafasi ya nguvu. Vinanunua mafuta ghafi ambayo ugavi wake umejirekebisha kwa kiasi na kuuza bidhaa ambazo ugavi wake bado umebanwa. Tofauti kati ya hizo mbili ni faida ya usafishaji, na ndiyo iliyolisha rekodi ya Aramco katika shughuli za chini pamoja na matokeo ya makampuni mengine makubwa.

Mtaji unafuata kipato: mfano wa CVR na Marathon

Masoko ya miamala yalijibu mara moja. CVR Energy, kiwanda cha kusafisha kinachodhibitiwa na mwekezaji Carl Icahn, kilikubali kununua viwanda viwili vya kusafisha kutoka Marathon Petroleum kwa zaidi ya dola bilioni 4, dola bilioni 4.2 kulingana na kichwa cha tangazo. Muktadha uko wazi: migogoro katika Ghuba na Urusi imeondoa sehemu kubwa ya uwezo wa dunia wa usafishaji, ikitoa faida kubwa kwa viwanda vya kusafisha vilivyo mahali pengine.

Ufafanuzi wa uchambuzi uko wazi. Mnunuzi anayelipa zaidi ya dola bilioni 4 kwa mali za usafishaji, katika kipindi cha faida za kipekee, anabeti ama kuendelea kwa faida hizo, ama thamani ya uhaba wa uwezo. Katika hali zote mbili, anathibitisha wazo kwamba usafishaji nje ya eneo la mgogoro umekuwa mali ya kimkakati. Harakati nyingine za siku hiyo zinaelekea upande huo huo, ingawa faili linatoa vichwa tu: uuzaji na Shell wa hisa ya gesi ya Australia kwa XRG ya Abu Dhabi kwa dola bilioni 1.45, na makubaliano ya ugavi wa GNL wa miaka mitano kati ya ADNOC Gas na TotalEnergies. Shughuli hizi zinaonyesha wasiwasi huo huo wa kuhakikisha kiasi na nafasi, bila kuweza kutoa hitimisho zaidi.

Kuzunguka Ormuz: uwekezaji katika mabomba

Jibu la pili la soko ni la kimwili. Aramco ilithibitisha kwamba upanuzi wa bomba lake la Mashariki-Magharibi na mitandao ya ziada umeanza tayari. Bomba hili linaweza kusafirisha hadi mapipa milioni 7 kwa siku. Waziri wa Nishati wa Saudi alionyesha mwezi uliopita kwamba ufalme unataka kuongeza uwezo wake wa mauzo ya nje kwa bomba hadi mapipa milioni 10 kwa siku, kwa kubadilisha bomba la gesi la ndani na kuwekeza katika mtandao uliopo. Kundi lina chaguo tatu za mauzo ya nje leo, kupitia Ghuba kwa Ormuz, kupitia mlango wa Bab el-Mandeb na kupitia mfereji wa Suez, na linafanya tafiti za uhandisi kwa njia nyingine, ambazo halitatoa maelezo yake kabla ya maamuzi ya mwisho ya uwekezaji.

Chaguo hili linafunua mengi. Kizuizi hicho, ambacho hadi sasa kilisafirisha asilimia 20 ya ugavi wa mafuta wa dunia, kimebadilisha vipaumbele vya uwekezaji vya wazalishaji wa kanda hiyo. Bomba linafanya urudufu wa vifaa kuwa mali yenyewe. Haina hatari: bomba la Mashariki-Magharibi limeshambuliwa mara kadhaa wakati wa vita, ikiwa ni pamoja na Septemba kutoka Iraq, jambo lililolisimamisha kwa siku chache. Aramco pia inachunguza uwezo wa ziada wa hifadhi nje ya nchi. Mkusanyiko huu wa hatua unaonyesha kwamba kundi halioni mgogoro kama kipindi cha muda mfupi.

Gharama ya vifaa na mfumuko wa bei unaoenea

Kipato cha wengine ni gharama ya wengine. Zaidi ya mashambulizi 130 ya meli za mafuta yamehesabiwa tangu mwanzo wa mgogoro, hasa dhidi ya meli kubwa (VLCC) zenye uwezo wa kusafirisha mapipa milioni 2. Viwango vya usafirishaji vimeongezeka zaidi ya mara 15 kwa mwaka mmoja. Mkurugenzi Mtendaji wa Aramco, Amin Nasser, anaona hii kama sababu ya mfumuko wa bei duniani kote, pamoja na gharama kubwa za usafirishaji, uhaba wa mbolea na athari kwa chakula na bidhaa za matumizi.

Masoko ya fedha yanahisi hilo. Nasdaq-100 ilifunga katika eneo la marekebisho, zaidi ya asilimia 10 chini ya rekodi yake ya Oktoba 6, na mchambuzi wa Futurum Group, Daniel Newman, anabainisha kwamba usitishaji wa mapigano ungefanya zaidi kwa hisa za akili bandia kuliko chapisho lolote la matokeo, kwa sababu mafuta ya bei nafuu yanapunguza shinikizo la ongezeko la riba Desemba na kupunguza gharama ya mtaji kwa wajenzi wa vituo vya data. Njia ni mbili: nishati inaongeza gharama halisi na gharama ya fedha.

Lakini ni lazima tutofautishe kinachohusiana na mafuta na kisichohusiana nayo. Huawei Digital Power inatarajia ongezeko la bei la asilimia 5 hadi 15 kwa aina kadhaa za vifaa vya nishati ya jua na hifadhi, baada ya hatua kama hizo za Sungrow (asilimia 5 hadi 15), Growatt (asilimia 5 hadi 10), Inovance (asilimia 5 hadi 15) na Kehua (asilimia 5 hadi 15). Sababu zinazotajwa ni shaba, ambayo bei yake taslimu katika LME ilizidi dola 14,700 kwa tani katikati ya Oktoba, bodi za mzunguko na vipengele vya kumbukumbu. Hii ni wimbi lingine la mfumuko wa bei wa gharama za viwandani, linalojitokeza pamoja na mshtuko wa mafuta bila kutokana nalo moja kwa moja.

Ulaya: ishara za kusoma kwa tahadhari

Data za nishati za faili zinahusu gesi na umeme wa Ulaya. Haziwezi kupima moja kwa moja athari ya kuzuiwa kwa Ormuz, lakini zinaonyesha soko lililo chini ya shinikizo. Oktoba 30, bei za umeme za siku ijayo zilikuwa euro 254.14 kwa MWh Uswisi, 250.85 Jamhuri ya Czech, 250.56 Denmark (DK-1) na 211.19 Ureno, ikilinganishwa na 77.51 Ufini. Tofauti kati ya Uswisi na Ufini inazidi mara tatu, yaani karibu euro 177 kwa MWh: mtawanyiko wa kikanda ni mkubwa sana.

Kwa kiwango cha ukubwa, utafiti wa chama cha Uhispania UNEF unakadiria bei ya wastani ya siku ijayo ya Uhispania kuwa euro 60.2 kwa MWh kati ya Januari 2025 na Juni 2026, na euro 112 kwa MWh bila uzalishaji wa nishati ya jua. Kulinganisha siku moja na wastani wa miezi kumi na minane kuna mipaka dhahiri, lakini bei ya Ureno ya Oktoba 30 iko karibu mara mbili ya hali hiyo bila nishati ya jua. Kuhusu mitiririko halisi ya gesi, ni ya kubadilika-badilika: kiingilio cha Norpipe huko Emden kinapanda kutoka GWh/siku 402.5 Oktoba 30 hadi GWh/siku 77.6 Oktoba 31, na kituo cha Tarvisio kinaonyesha GWh/siku 144.4 kwa kiingilio Oktoba 30 dhidi ya GWh/siku 17.2 kwa kitokeo Oktoba 31. Faili halisemi kama ni kupungua halisi au uchapishaji wa sehemu, na data ya Zevenaar ya Oktoba 31 haipo. Hatimaye, noti ya AIE, ambayo tunayo muhtasari wake tu, inaonyesha kwamba kiwango cha chini cha hifadhi za gesi za Umoja wa Ulaya kitaendeleza shinikizo la GNL hadi 2027. Kipengele hiki cha mwisho kinaunganisha soko la gesi na hoja ya uhaba wa kudumu, bila kuithibitisha.

Mahitaji, nguzo nyingine ya hoja

Mkurugenzi Mtendaji wa Aramco anatarajia ongezeko la mahitaji ya vimiminika la takriban mapipa milioni 2.4 kwa siku mwaka ujao, na anakadiria kwamba kurudi kwa hali ya kawaida baada ya vita kutahitaji mapipa milioni 2 zaidi kwa siku ili kujaza hifadhi ambazo ujazaji wake unaweza kuchukua hadi miaka miwili. Viwango vya hifadhi vinaelezwa kuwa chini sana baada ya mfululizo wa uachiliaji wa kimkakati. Kundi linasema liko tayari kuongeza uzalishaji hadi uwezo wake kamili wa mapipa milioni 12 kwa siku ikihitajika.

Hoja hii inaunga mkono nadharia kwa kina: hata kama mgogoro utatulia, ujazaji wa hifadhi unadumisha mahitaji imara. Hata hivyo, inatoka kwa mzalishaji ambaye ana maslahi ya kutetea uimara wa mahitaji, jambo linalotaka tahadhari. Mbali zaidi kwenye ramani, ishara nyingine zinaonyesha jinsi kupanda kwa bei kunavyovutia mitaji: huko El Tigre, Venezuela, kodi za nyumba za mjini zilizo na samani zimepanda kwa asilimia 33 tangu mwanzo wa mwaka kadri makampuni ya huduma za mafuta yanavyojipanga. Kwa upande wake, Benki mpya ya Nishati ya Afrika, yenye mtaji ulioidhinishwa wa dola bilioni 5, imeundwa kujibu uondoaji wa wafadhili wa jadi wa nishati ya kisukuku. Mifano hii miwili inaonyesha mantiki ya mtaji wa ndani badala ya athari ya moja kwa moja ya mshtuko wa Ormuz.

Kinachoweza kupinga ufafanuzi

Mambo kadhaa yanapunguza wigo wa uchambuzi. Kwanza, kipimo cha faida: ongezeko la asilimia 9 la matokeo yaliyorekebishwa ya Aramco linakwenda sambamba na simulizi la faida inayopanda zaidi ya theluthi moja kulingana na kipimo kingine; faili haliruhusu kujua kipi kinaonyesha vyema ukweli wa kiuchumi wa robo hii. Pili, uzalishaji wa Aramco bado uko chini ya ule wa mwaka jana: kipato kinajengwa zaidi juu ya bei na faida kuliko kiasi.

Zaidi ya yote, mwelekeo wa kijiografia na kisiasa hauna utulivu. Mafuta yalipungua kwa kiasi kikubwa Jumatatu kwa matumaini ya mazungumzo kati ya Washington na Tehran, kabla ya kupanda tena kufuatia mashambulizi ya Marekani yaliyoripotiwa katika kisiwa cha Qeshm. Makamu wa Rais JD Vance anasema ana imani na matarajio ya suluhisho la mazungumzo. Suluhisho kama hilo, kwa kurejesha mitiririko ya bidhaa, lingebanwa faida za usafishaji zinazounga mkono hoja. Hatimaye, faili halina thamani ya bei ya Brent, wala mfululizo wa faida za usafishaji, jambo linalozuia kupima kwa usahihi ukubwa wa kipato. Bei za umeme wa Ulaya, kwa upande wake, zinatokana na mambo mengi ambayo hatujayatenganisha.

Hitimisho: uhamisho halisi, kipato cha kipindi

Kile data inaruhusu kuhitimisha ni kikomo. Kipato cha mshtuko kimehamia kutoka mafuta ghafi kuelekea shughuli za chini: matokeo ya rekodi ya Aramco ya shughuli za chini, zaidi ya dola bilioni 10, upotevu wa takriban asilimia 10 ya uwezo wa dunia wa usafishaji na ununuzi wa viwanda vya kusafisha kwa zaidi ya dola bilioni 4 vinaunda mkusanyiko wenye mantiki. Uwekezaji katika mabomba, pamoja na bomba la Mashariki-Magharibi lenye uwezo wa mapipa milioni 7 kwa siku ambalo ufalme unataka kuongeza hadi milioni 10, na katika hifadhi unaonyesha kwamba wahusika wanachukulia hatari ya Ormuz kwa uzito kwa muda mrefu.

Kile data haziwezi kusema ni uendelevu wa faida. Zinategemea muda wa mgogoro, ufunguzi upya wa mitiririko ya bidhaa na kasi ya ujazaji wa hifadhi. Kwa watoa maamuzi, ufafanuzi wa tahadhari ni kutofautisha uwekezaji wa kimuundo, ambao utabaki kuwa muhimu katika hali zote, na faida za sasa za usafishaji, ambazo zinaweza kupungua haraka ikiwa mvutano utapungua. Mshtuko wa Ormuz umefunua kwamba usalama wa nishati unachezwa vilevile katika viwanda vya kusafisha, mabomba na vyumba vya meli za mafuta kama ilivyo katika visima.

Makala hii imeandikwa kwa msaada wa akili bandia na kuthibitishwa na timu yetu ya uhariri.