Pipa haitoshi tena kuelezea soko la nishati

Ikiwa ya mwisho darasani katika robo ya pili, sekta ya nishati ilimaliza robo ya tatu ya 2026 ikiwa mbele ya sekta zote, na ongezeko la asilimia 16,5 dhidi ya asilimia 2,0 kwa S&P 500. Mabadiliko ya kushangaza, lakini ya udanganyifu: chini ya wastani huo zimefichwa faida zinazoanzia zaidi ya asilimia 80 hadi hasara za tarakimu mbili. Hoja yetu ni rahisi. Thamani haikwenda mahali panapochimbwa mafuta ghafi, bali mahali ambapo bidhaa zilizosafishwa zinapungua: katika viwanda vya kusafisha mafuta, kwenye meli za tanki, na kwa kiasi kidogo kwa makampuni makubwa yanayomiliki sehemu zote mbili za mnyororo. Bei za soko za Oktoba, zinazoonyesha mafuta ghafi ghali na distillates zilizokaza zaidi, zinathibitisha tafsiri hii.

Robo yenye mwendo wa kasi mbili

Upangaji wa sekta ndogo hauna utata. Wasafishaji wakuu watatu huru wa Marekani walipata wastani wa zaidi ya asilimia 52: Marathon Petroleum ilipanda asilimia 55,1, Phillips 66 asilimia 51,8 na Valero Energy asilimia 49,4. Mwendo unazidi watatu hao. PBF Energy ilipata karibu asilimia 70, HF Sinclair asilimia 55 na CVR Energy karibu asilimia 86. Hizi ni utendaji ambao, katika robo moja tu, ungezidi faida nyingi za mwaka mzima.

Makampuni yaliyounganishwa yalibaki nyuma sana, lakini yakiwa katika nafasi nzuri sana: ongezeko la wastani la asilimia 19,9 kwa makampuni makubwa matano yaliyofuatiliwa, huku Chevron ikiwa na asilimia 24,3, Shell asilimia 23,7, BP asilimia 20,5, ExxonMobil asilimia 19,8 na TotalEnergies asilimia 11,2. Wazalishaji wa hidrokaboni wa mto wa juu wanafuata, na takriban asilimia 13 kwa wastani, na midstream inafunga mwendo kwa takriban asilimia 12. Mpangilio ni wazi: kadiri kampuni inavyokaribia bidhaa iliyokamilika, ndivyo ilivyopata zaidi.

Hata ndani ya makundi, utofauti unatawala. Miongoni mwa wazalishaji, wale wanaohusika na mafuta walishinda kwa uwazi wale wanaohusika na gesi: Equinor ilipata zaidi ya asilimia 33, SM Energy asilimia 30,2, APA asilimia 28,4, Cenovus asilimia 25,9, wakati Comstock Resources ilipoteza asilimia 17,4 na EQT asilimia 8,4. Katika midstream, wamiliki wa meli za tanki (Dorian LPG +61,9%, Frontline +51,2%, Teekay Tankers +50,1%, Nordic American Tankers +48,1%, DHT Holdings +45,6%) waliwazidi kwa mbali waendeshaji wa mabomba (Enbridge -13,1%, TC Energy -11,9%, Williams -7,9%, Kinder Morgan -4,8%). Kwa hiyo, kuzungumza kuhusu "nishati" kama kitu kimoja hakuna maana tena.

Kwa nini usafishaji umekuwa mahali pa kukutana kwa mvutano

Faida, si bei ya mafuta ghafi

Msafishaji haishi kwa kiwango kamili cha pipa, bali kwa tofauti kati ya gharama ya mafuta ghafi na thamani ya petroli, dizeli, mafuta ya ndege na bidhaa nyingine anazozipata. Tofauti hii, faida ya usafishaji, iliongezeka kwa kushangaza katika robo ya tatu. Misukosuko iliyoathiri uwezo wa usafishaji wa Urusi na Mashariki ya Kati ilikaza ugavi wa dunia wa mafuta ya usafiri, huku faida za dizeli zikifikia viwango vya ajabu mwezi Septemba, wakati viwanda vya kusafisha vya Marekani vilikuwa vikifanya kazi kwa viwango vya juu sana ili kukidhi mahitaji.

Hii inaelezea kitendawili kinachoonekana: dunia inaweza kuwa na mafuta ghafi ya kutosha huku ikikosa bidhaa zilizosafishwa. Kikwazo si tena molekuli inayochimbwa, bali uwezo wa kuibadilisha na kuisafirisha. Matokeo yaliyotangazwa mwishoni mwa mwezi na makundi makubwa yanaelekea upande huo huo: ExxonMobil na Chevron zilizidi utabiri wa faida kutokana na faida za usafishaji wa ndani zilizoongezwa na migogoro nchini Iran na Ukraine, na TotalEnergies inaona faida yake ya robo ikitegemezwa na ukuaji mkubwa wa usafishaji.

Bei za Oktoba zinasema nini

Vipimo vya soko vya Oktoba 16 hadi 27 vinaendeleza simulizi hii. Brent ilibaki katika eneo la juu sana, kutoka dola 115,22 kwa pipa Oktoba 20 hadi kilele cha dola 128,30 Oktoba 23, yaani ongezeko la asilimia 11,4 katika vipindi vitatu, kabla ya kushuka hadi dola 123,10 Oktoba 27. WTI, kwa upande wake, ilifuata mwelekeo kinyume: kutoka dola 110,01 Oktoba 19 hadi dola 103,37 Oktoba 27, yaani kushuka kwa takriban asilimia 6.

Matokeo ni tofauti ya Brent/WTI iliyopanuka ghafla. Ilikuwa dola 7,33 Oktoba 20, dola 13,42 Oktoba 21, dola 21,12 Oktoba 22, kisha dola 22,87 Oktoba 26 (dola 128,12 dhidi ya dola 105,25), kabla ya kurudi hadi dola 19,73 Oktoba 27. Nyaraka haziruhusu kuhusisha upanuzi huu na sababu mahususi; zinaonyesha badala yake soko ambapo mafuta ghafi ya rejeleo ya dunia yanakaza zaidi kuliko mafuta ghafi ya Marekani, jambo linaloendana na mazingira ya usambazaji yaliyosumbuliwa kimataifa.

Kwa upande wa bidhaa, mafuta ya ndege ya Marekani yalibadilika kati ya dola 4,444 na 4,686 kwa galoni katika kipindi hicho, na kilele Oktoba 23 na dola 4,444 Oktoba 27. Kwa kubadilisha kwa galoni 42 kwa pipa, tunapata takriban dola 187 kwa pipa, yaani karibu dola 64 juu ya Brent ya soko ya siku hiyo na zaidi ya dola 80 juu ya WTI. Hii si crack spread rasmi: nyaraka hazina mfululizo wa faida wala bei ya dizeli, na bidhaa hazipimwi mahali pamoja na mafuta ghafi. Lakini ukubwa wa takwimu ni wazi vya kutosha kuonyesha kwa nini hisa za usafishaji zilipanda sana. Kinyume chake, gesi asilia ya Henry Hub ilidhoofika kutoka dola 3,28 kwa mmbtu Oktoba 19 hadi kiwango cha chini cha dola 2,52 Oktoba 26, kabla ya kupanda hadi dola 2,76 Oktoba 27.

Makampuni makubwa, wanufaika wawili wa soko lililokazwa

Mfumo uliounganishwa haujawahi kuonekana kuwa muhimu kama sasa. Kampuni kama Chevron, Shell au BP inanufaika wakati mmoja na bei ya mafuta ghafi katika mto wa juu na faida ya bidhaa katika mto wa chini. Katika robo ya tatu, miguu yote miwili ilicheza upande mmoja, jambo linaloelezea faida karibu asilimia 20 kwa wengi wa wahusika wa kundi hilo na faida iliyopanda sana kwa BP, ambapo muhtasari unaopatikana unasisitiza jukumu la usafishaji na biashara. Kuhusu kiasi kamili cha faida, vyanzo vya nyaraka vinatofautiana (dola bilioni 8,6 zilizowasilishwa kama rekodi katika moja, dola bilioni 4,7 zilizowasilishwa kama kuongezeka mara nne katika nyingine): tunashikilia mwelekeo, ukuaji mkubwa sana kwa mwaka mmoja, bila kuamua kati ya takwimu hizo mbili. Kichwa kimoja kinaonyesha pia kwamba hisa ya BP ilipanda asilimia 39.

Makundi haya pia yanaonyesha nidhamu zaidi kuliko katika vilele vya awali vya mzunguko: mizania iliyoimarishwa, matumizi yaliyodhibitiwa, gawio na ununuzi wa hisa. Ishara moja, hata hivyo, inastahili kufuatiliwa: Chevron inajiandaa kwa ongezeko kubwa la matumizi yake ya uchunguzi mwaka 2027. Hii ni aina ya uamuzi ambao, ukiongezwa na ule wa wahusika wengine, hatimaye unalisha mwitikio wa ugavi na kumaliza uhaba unaoleta faida leo.

Gesi, mgeni mkubwa kwenye sherehe

Gesi asilia ya Marekani inasimulia hadithi nyingine. Bei za baadaye zilishuka kwa asilimia 7,6 katika robo ya tatu, na kumaliza kidogo juu ya dola 3 kwa mmbtu, zikiongeza mwaka mgumu. Vipimo vya Oktoba vinaonyesha kwamba bei imeshapita chini ya kiwango hicho, hadi dola 2,76 Oktoba 27. Udhaifu huu ulionekana moja kwa moja katika hisa za wazalishaji wanaotegemea zaidi gesi: Comstock Resources ilipoteza asilimia 17,4, EQT asilimia 8,4, Expand Energy asilimia 7,2, Advantage Energy asilimia 5,7 na Antero Resources asilimia 5,0.

Sababu ni ya kimuundo: mafuta na gesi hutii mienendo tofauti ya ugavi na mahitaji. Misukosuko inayokaza masoko ya mafuta ya usafiri haina kifananisho cha moja kwa moja kwa gesi ya Marekani, ambayo bei yake inategemea kwanza soko la ndani. Tofauti na Ulaya ni ya kushangaza: nchini Ufaransa, bei ya rejeleo ya mauzo ya gesi, iliyochapishwa na Tume ya Udhibiti wa Nishati, itaongezeka kwa asilimia 6,6 kuanzia Novemba 1 hadi kufikia euro 194,90 ikiwa na kodi kwa megawati-saa kwa wastani, kutokana na kupanda kwa bei za jumla za Septemba. Masoko mawili ya gesi, mienendo miwili.

Ni katika mazingira haya ambapo utafiti wa uwezekano ulioamuliwa huko Montreal Oktoba 29 na 30 kati ya Kanada na Umoja wa Ulaya kuhusu mauzo yanayowezekana ya gesi asilia iliyoyeyushwa unajitokeza. Kwa sasa, hakuna kiasi, bei, kalenda wala kituo cha ziada kilichowekwa: ni mwelekeo wa kidiplomasia, si mkataba, na haubadilishi chochote kwa bei za siku.

Meli za tanki na mabomba: sura mbili za midstream

Midstream ni mfano bora wa jinsi lebo moja ya sekta inaweza kufunika masoko mawili kinyume. Wamiliki wa meli za tanki walinufaika na njia za biashara zilizovurugika na mtiririko wa mafuta uliobadilika, unaoongeza umbali unaosafiriwa na kuthamini kila kitengo cha uwezo wa usafirishaji kilichopo. Habari za kipindi hicho, pamoja na mashambulizi mapya ya meli za mafuta karibu na mlango wa bahari wa Ormuz, zinaelekea upande wa tafsiri hii.

Mabomba ya jadi, kwa upande wake, hupata mapato yao kutoka kwa kiasi na viwango visivyoathiriwa sana na bei za malighafi. Wasifu wao wa faida unawafanya kuwa hatarini wakati viwango vya riba vinapanda na wawekezaji wanapopata faida shindani mahali pengine. Matokeo: kushuka kwa asilimia 4,8 hadi 13,1 kwa majina makubwa ya Amerika Kaskazini, wakati meli za tanki zilipanda.

Jiografia ya kisiasa ya Ghuba inatoa kipimo cha hatari iliyofichwa. Bomba la mafuta la mashariki-magharibi la Saudi, linalotumika kuzunguka mlango wa bahari wa Ormuz, lilishambuliwa na ndege zisizo na rubani na kusimamishwa kwa wiki mbili; linafanya kazi tena, na njia ya mauzo kutoka bandari ya Yanbu kwenye Bahari ya Shamu imerejea. Riyad ilisisitiza, kupitia sauti ya waziri wake wa Nishati Abdulaziz bin Salman wakati wa kongamano la WPC huko Riyad, kwamba ustahimilivu hupimwa kwa uwezo wa kurekebisha, kuzunguka na kuendelea kusambaza chini ya shinikizo. Wakati huo huo, viongozi wa ExxonMobil, Shell, BP na TotalEnergies waliacha kusafiri baada ya mashambulizi ya makombora ya Houthis kwenye uwanja wa ndege wa Riyad, yaliyosababisha vifo 14: ishara ya gharama ya uendeshaji ya hatari, inayozidi tu masuala ya vifaa vya mafuta.

Mtumiaji wa Ulaya mwishoni mwa mnyororo

Mvutano wa bidhaa hatimaye unafika kwenye pampu. Nchini Ufaransa, dizeli imekuwa ikibadilika tangu mwanzo wa Oktoba kati ya euro 2,30 na 2,40 kwa lita kwa wastani. Serikali imeamua kuachilia mapipa milioni 10 kutoka kwa akiba za kimkakati, na athari iliyotangazwa kwa watumiaji kuanzia Novemba 1; viwango vya kushuka vilivyotajwa vinaanzia senti 10 hadi 12 katika uwasilishaji mmoja hadi senti 12 hadi 18 katika mwingine, jambo linaloonyesha kutokuwa na uhakika kuhusu athari halisi. TotalEnergies ilitarajia mwendo huo kwa kupunguza bei zake kuanzia Jumamosi Oktoba 31 katika vituo 705, jambo linalowasumbua wamiliki wa vituo huru, ambao tayari wameathirika, na wanaogopa kutoweza kufuata.

Uamuzi wa kuchota kutoka kwa akiba za kimkakati za dizeli badala ya hatua nyingine ni wazi: ni ugavi wa bidhaa, si wa mafuta ghafi, ambao mamlaka za umma zinajaribu kuupunguza. Lakini akiba ni jibu la muda: haitoi uwezo wa ziada wa usafishaji.

Mipaka ya tafsiri

Kuna tahadhari kadhaa zinazohitajika. Kwanza, kipindi: utendaji wa soko la hisa unahusu robo iliyoisha mwishoni mwa Septemba, wakati vipimo vya bei vinaenea kutoka Oktoba 16 hadi 27, yaani vipindi vinane vya soko la hisa. Pili, ukosefu wa data za moja kwa moja: nyaraka hazina faida ya usafishaji, bei ya dizeli, viwango vya akiba wala kiasi cha mahitaji. Ulinganisho kati ya mafuta ya ndege na mafuta ghafi ni ukubwa wa takwimu, si kipimo cha faida. Tatu, sababu za upanuzi wa Brent/WTI hazijagawanywa. Mwisho, takwimu za faida za BP, zinazopingana kulingana na muhtasari, zinakataza kutoa zaidi ya mwelekeo.

Kinachobaki ni onyo kuu: usafishaji ni kazi ya mzunguko. Faida za kipekee huvutia mapema au baadaye mwitikio wa ugavi, hupunguza mahitaji au hupotea wakati uwezo uliosumbuliwa unaporejea. Kununua msafishaji baada ya ongezeko la asilimia 50 katika robo moja ni kulipa matarajio tofauti sana na yale ya miezi mitatu iliyopita.

Hitimisho: soko la vikwazo, si uhaba wa jumla

Kinachonyeshwa kwa pamoja na utendaji wa soko la hisa na bei za Oktoba ni soko ambapo mafuta ghafi ni ghali lakini uhaba wa kweli uko mto wa chini: katika uwezo wa kusafisha na kusafirisha. Wasafishaji na wamiliki wa meli walipata sehemu kubwa ya faida, makampuni makubwa yaliyounganishwa yalikamata sehemu ya athari zote mbili, na wazalishaji wa gesi kama mabomba walibaki kando. Mpangilio huu unategemea muda wa misukosuko nchini Urusi na Mashariki ya Kati, ambao nyaraka haziruhusu kuukadiria. Unakumbusha zaidi kwamba kuwekeza au kupata ugavi katika nishati haimaanishi tena kubashiri bei ya mafuta: kila kiungo cha mnyororo kinatii mantiki yake, na wale wanaonufaika na mshtuko wanaweza kuwa waathirika wake miezi michache baadaye.

Makala hii iliandikwa kwa msaada wa akili bandia na kuthibitishwa na timu yetu ya uhariri.