Un crecimiento fuerte, una tesorería en retroceso

El tercer trimestre de Amazon resume la paradoja del momento. Su división de nube AWS vio sus ventas avanzar un 39 %, hasta 45.980 millones de dólares, por encima de los 45.290 millones esperados. Su resultado de explotación alcanza los 17.770 millones (+55 %), con un margen del 38,7 %, el más amplio desde principios de 2025. La división representa ya cerca del 23 % del grupo, un récord.

Este rendimiento tiene un coste. Amazon gastó más de 77.000 millones de dólares en activos y equipos durante el trimestre, muy por encima de las estimaciones, lo que arroja una salida de tesorería libre de 42.400 millones. El grupo confirma un programa de 220.000 millones para 2026. Su cifra de negocio global solo avanzó un 12 %, hasta 201.900 millones, con signos de agotamiento en el comercio en línea. La acción retrocedió cerca de un 5 % tras el cierre.

El mecanismo: construir primero, cobrar después

La cadena causal es simple. La demanda de IA obliga a los gigantes de la nube a construir capacidad antes de que lleguen los ingresos. Las inversiones superan entonces la generación de caja, y hay que financiar la diferencia. Microsoft prepara así una emisión de al menos 25.000 millones de dólares, repartida en diez tramos de entre dos y cuarenta años, su primera incursión en el mercado obligatorio desde 2017. En este contexto, los inversores ya no juzgan el crecimiento de la cifra de negocio, sino la rentabilidad del capital comprometido.

Intel, o la demanda sin la oferta

El mismo mecanismo opera aguas arriba. Intel vio dispararse sus ingresos de centros de datos e IA un 78 %, hasta 7.300 millones de dólares, pero no logra atender toda la demanda: unas líneas de producción afectadas en Israel y una escasez de sustrato limitan sus entregas. Su división de PC retrocede un 5 %, hasta 8.100 millones. Su previsión de entre 15.000 y 16.000 millones de dólares para el cuarto trimestre queda por debajo de los 17.100 millones esperados, y el título cayó cerca de un 20 % tras el cierre. La demanda existe, pero falta capacidad industrial para captarla.

Lo que los datos no dicen

Varios elementos matizan esta lectura. Los márgenes de AWS están en máximos, Amazon no ha elevado su programa de inversión y Microsoft, con calificación AAA, se financia en buenas condiciones. Los movimientos de mercado mezclan también factores propios de cada compañía, como los costes de la memoria para el mercado de PC. Por último, las publicaciones científicas disponibles, sin resúmenes explotables, y la ausencia de datos de patentes no permiten medir el vínculo entre investigación y gasto en infraestructura.

Una conclusión proporcionada

Los hechos observados convergen: la demanda de IA se confirma, pero su satisfacción exige capitales que el mercado remunera cada vez menos sin retorno visible. Esto no demuestra ni un giro duradero ni una burbuja. Indica que la fase en la que bastaba con crecer está empezando a cerrarse.

Este artículo ha sido redactado con la ayuda de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.