Un horizonte lejano para leer los arbitrajes de hoy Las proyecciones macroeconómicas a horizonte 2030 no son previsiones en sentido estricto. Traducen la imagen que se hacen las instituciones internac
Projections 2030 : entre la croissance réelle de l'Inde et le PIB nominal de la Chine, décryptage des arbitrages de politique monétaire mondiale.
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Un horizonte lejano para leer los arbitrajes de hoy
Las proyecciones macroeconómicas a horizonte 2030 no son previsiones en sentido estricto. Traducen la imagen que se hacen las instituciones internacionales de la trayectoria «normal» de una economía, una vez disipados los shocks coyunturales. Para el analista de las políticas monetarias, esta fotografía de largo plazo tiene una utilidad precisa. Revela el potencial de crecimiento hacia el que cada economía debería converger, por tanto el objetivo implícito que los bancos centrales buscan no superar estimulando la actividad, ni ahogar frenándola.
Los datos retenidos cubren dos familias de indicadores: el PIB nominal expresado en dólares, que mide el peso económico, y el crecimiento real, que mide el ritmo. Un punto merece de entrada la atención: para el conjunto de las series, el valor actual es idéntico al valor anterior. Ninguna revisión se ha registrado, por tanto, entre los dos últimos relevamientos. Esta estabilidad sugiere que los escenarios de medio plazo permanecen anclados, independientemente de los sobresaltos de corto plazo que agitan los mercados y los comités de política monetaria.
La jerarquía de las masas económicas
Un bloque asiático aplastante
En valor nominal, China domina la muestra con un PIB proyectado de 26.046,8 millardos de dólares en 2030. Es aproximadamente 4,2 veces el nivel de India, segunda del panel con 6.173,4 millardos, y más de cinco veces el de Japón, esperado en 5.002,2 millardos. El hecho de que India aventaje a Japón en estas proyecciones ilustra un vuelco de fondo: un país de crecimiento rápido alcanza mecánicamente a una economía madura, incluso partiendo de un nivel de renta muy inferior.
Detrás de este trío, un grupo de economías intermedias se desmarca. Brasil (3.203,5 millardos), México (2.548,6 millardos), Australia (2.484,0 millardos), Corea del Sur (2.266,9 millardos) e Indonesia (2.081,9 millardos) forman un estrato de potencias regionales cuyo peso ronda o supera los 2.000 millardos. Turquía (1.933,8 millardos) y Arabia Saudí (1.649,5 millardos) completan este segundo círculo.
Una larga cola de economías medias
Más abajo en la clasificación, se encuentran Israel (875,8 millardos), Argentina (833,3 millardos), Emiratos (770,2 millardos), Vietnam (667,5 millardos), Tailandia (647,5 millardos), Colombia (632,1 millardos), Egipto (611,0 millardos) y Sudáfrica (555,3 millardos). Chile (496,8 millardos), Nigeria (464,8 millardos), Perú (437,1 millardos), Nueva Zelanda (327,1 millardos), Marruecos (263,2 millardos) y Kenia (183,6 millardos) cierran la marcha.
El crecimiento real: tres regímenes distintos
Los motores por encima del 5 %
La clasificación por el ritmo trastoca la de por el tamaño. India ocupa la cabeza con un crecimiento real proyectado del 6,503 %, seguida de Vietnam (5,39 %), Indonesia (5,223 %) y Kenia (5,008 %). Estas economías comparten un perfil de convergencia: demografía portadora, urbanización en curso, subida de gama industrial o digital. Para sus bancos centrales, el desafío consiste en acompañar una expansión rápida sin dejar que la demanda interna exceda duraderamente las capacidades de producción.
El pelotón del 4 al 5 %
Un segundo grupo, notablemente compacto, se sitúa entre el 4 y el 5 %: Egipto (4,842 %), Nigeria (4,186 %), Marruecos (4,101 %), Turquía (4,033 %) y Emiratos (4,032 %). La diferencia entre estos dos últimos es casi nula, mientras que sus modelos económicos, sus regímenes cambiarios y sus trayectorias monetarias recientes no tienen casi nada en común. Crecimientos potenciales similares pueden, por tanto, enmascarar marcos de política monetaria radicalmente diferentes.
El régimen lento de las economías maduras
El tercer grupo reúne a Israel (3,388 %), Perú (2,803 %), Tailandia (2,497 %), Nueva Zelanda (2,191 %), México (2,015 %) y Corea del Sur (1,883 %). Japón cierra la marcha con solo un 0,614 %. Para estas economías, el estrecho potencial de crecimiento reduce el margen de maniobra: una política monetaria demasiado restrictiva puede hacer bascular rápidamente la actividad bajo cero, mientras que una relajación demasiado generosa se traduce más en tensiones sobre los precios de los activos que en un suplemento de actividad real.
Tamaño, ritmo y desfases de transmisión
La confrontación de los dos indicadores ilumina la cuestión de los desfases temporales de la política monetaria. Una decisión de tipos no produce sus efectos instantáneamente: transita por el crédito bancario, los mercados de bonos, el tipo de cambio y las expectativas, antes de tocar la inversión y el consumo. Este plazo varía fuertemente según la estructura de cada economía.
En las economías de crecimiento rápido como India o Vietnam, la actividad puede desbocarse o ralentizarse sensiblemente durante el periodo en que los efectos de una decisión pasada aún no se han difundido. El riesgo de un pilotaje a contramano se acrecienta: endurecer en el momento en que el ciclo ya se da la vuelta, o relajar cuando la recuperación está en marcha. A la inversa, en Japón, cuyo crecimiento proyectado permanece por debajo del 1 %, el problema es menos el ritmo que la amplitud: la eficacia de las herramientas monetarias se pone a prueba allí por la debilidad estructural de la demanda.
El caso mexicano es instructivo. Con un PIB nominal de 2.548,6 millardos de dólares, México pesa más que Indonesia, pero su crecimiento real proyectado (2,015 %) es inferior en más de tres puntos. Dos economías de tamaño comparable pueden así evolucionar según relojes monetarios muy diferentes, lo que complica cualquier lectura comparativa de los ciclos de tipos en el seno de los países emergentes.
Los ángulos muertos del ejercicio
Varios límites deben moderar la interpretación. En primer lugar, las proyecciones de crecimiento real no están disponibles en este conjunto de datos para China, Brasil, Australia, Argentina, Arabia Saudí, Sudáfrica, Colombia y Chile. El primer peso pesado de la clasificación nominal escapa, por tanto, al análisis de ritmo. En segundo lugar, el PIB nominal en dólares es sensible a las hipótesis de cambio: una depreciación monetaria puede reducir el tamaño mostrado de una economía sin que su actividad real haya flaqueado. Por último, la ausencia de indicadores de inflación y de tipos directores impide medir directamente la orientación de las políticas monetarias.
Estas reservas no quitan nada a la enseñanza central: las instituciones monetarias operan ya en un mundo en el que la diferencia de potencial entre economías supera los cinco puntos de crecimiento, del 0,614 % en Japón al 6,503 % en India. Ninguna rejilla de lectura única de los ciclos puede aplicarse uniformemente a un conjunto tan heterogéneo.
Este artículo ha sido redactado con la asistencia de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.
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