Un precio que ha vuelto a los máximos de 2022

El contrato de futuros neerlandés de referencia se situaba en 101,82 €/MWh el 30 de octubre, con un alza del 4 % en la sesión y de alrededor del 8 % en la semana. No se había alcanzado un nivel tan elevado desde el shock provocado por la interrupción de los suministros de gas ruso por gasoducto. Pero la configuración es distinta: la tensión procede hoy de un déficit de margen, más que de una ruptura puntual.

Un almacenamiento mermado en once puntos

Los depósitos de la Unión solo estaban llenos al 74,89 % el 29 de octubre, frente a una media quinquenal de alrededor del 86 % en la misma fecha. Esta brecha de unos once puntos importa aún más porque la temporada de extracciones ya ha comenzado en varios países: el almacenamiento apenas debería progresar. El gas que falta en los tanques tendrá que llegar en flujo corriente durante todo el invierno.

Una oferta que se sustrae

Ahí es donde la mecánica se atasca. QatarEnergy ha prorrogado hasta finales de año la fuerza mayor sobre sus entregas de GNL, y los temores a una escalada en Oriente Próximo pesan sobre los cargamentos que transitan por el estrecho de Ormuz. Europa y Asia se encuentran sin un aprovisionamiento contractual seguro. A ello se suman varias paradas no planificadas en Noruega. Para atraer cargamentos, los compradores europeos deben pujar al alza, lo que empuja el TTF hacia arriba.

Lo que muestran los gasoductos

Los registros de flujos físicos apuntan en la misma dirección. En Emden, punto de entrada de los volúmenes noruegos en Alemania, el caudal cayó de 432,0 millones de kWh/día el 23 de octubre a 127,7 millones el 24, alrededor de un 70 % menos. En Oberkappel, en la frontera austroalemana, la salida pasó de 134,3 a 32,7 millones de kWh/día, un descenso de aproximadamente el 76 %.

Los límites de la lectura

Estas cifras invitan a la prudencia. Dos jornadas no conforman una tendencia: un mantenimiento, un desfase de nominación o una jornada incompleta pueden producir tales diferencias, y falta el dato de entrada de Zevenaar. Los flujos datan del 24 de octubre, los precios del 30, y no disponemos de ninguna serie larga del TTF. El vínculo entre ambos sigue siendo, por tanto, una inferencia. Los precios de la electricidad a D+1 del 23 de octubre recuerdan también que la tensión gasística no lo explica todo: 227,27 €/MWh en Suiza y 157,93 en Portugal, pero 23,07 en Finlandia y 33,90 en Dinamarca Occidental.

Un margen de seguridad más que una panic

La conclusión razonable es que el mercado valora la escasez de un margen: un almacenamiento por debajo de su norma, un GNL incierto y una Noruega menos fiable dejan poco espacio a lo imprevisto. Lo que siga dependerá de los flujos del Golfo y de la regularidad de las entregas noruegas, dos variables que este expediente no permite anticipar.

Este artículo ha sido redactado con la ayuda de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.