Un rallye construido sobre una probabilidad

La primera vuelta de las presidenciales brasileñas sorprendió a los mercados. Flávio Bolsonaro se situó en cabeza con el 47,03 % de los votos válidos, es decir, 56,1 millones de papeletas, por delante de Lula (45,16 %, 53,9 millones). El Ibovespa ganó un 12,2 % la semana siguiente, al pasar de 186.340 a 209.067 puntos. El dólar pasó de R$ 5,1743 a R$ 4,98, lo que supone un -3,8 %.

Este movimiento no reflejaba un cambio de los fundamentales. Traducía el aumento de la probabilidad de una alternancia, considerada favorable para la conducción de la política económica. Los inversores se desplazaron hacia las acciones domésticas sensibles a los tipos y hacia el real.

El escenario invalidado por las urnas

Entre las dos vueltas, la campaña de Lula ganó terreno. Un grupo de mensajería que reunía a más de 10 millones de participantes sirvió como herramienta de movilización, y la militante también se desplegó en la calle. El Gobierno, por su parte, amplió medidas sociales, entre ellas la revalorización del Bolsa Família y nuevos incentivos para los microempresarios. Lula obtuvo 64,2 millones de votos en la segunda vuelta, 10,3 millones más que en la primera, frente a los 59,8 millones de su adversario. La diferencia de 4,4 millones de votos representa el 3,58 % de los votos válidos.

Una corrección más violenta que el rallye

Las posiciones tomadas tras la primera vuelta se deshicieron en bloque. El Ibovespa retrocedió un 18,12 % en la semana para cerrar en 167.922 puntos, su peor semana desde el 20 de marzo de 2020 (-18,88 %). Las empresas cotizadas perdieron alrededor de R$ 870.000 millones de capitalización, de R$ 5,2 billones a R$ 4,3 billones. El dólar ganó un 9,04 % hasta alcanzar R$ 5,4442, su mayor subida semanal desde octubre de 2008.

En el conjunto de octubre, el balance es contundente: -9,88 % para la Bolsa, +5,22 % para el dólar. El nivel del Ibovespa después de la segunda vuelta se sitúa por debajo del de antes de la primera. La corrección ha borrado, por tanto, el rallye y más allá, porque los precios incorporaban un desenlace que no se produjo.

Los límites de la lectura

Este análisis se basa en la cronología de los precios y de los resultados. Nada documenta aquí los flujos de los inversores extranjeros ni las posiciones tomadas, que permitirían medir con precisión la liquidación. Los indicadores de sentimiento global del momento, con un CNN Fear & Greed de 26,24 el 1 de noviembre y luego 32,34 el 2 de noviembre, señalan un clima prudente. Nada autoriza, sin embargo, a vincular estos niveles al episodio brasileño. Los datos estructurales (indicadores macroeconómicos, indicadores adelantados de la OCDE) no han podido explotarse por falta de una consulta concluyente.

Lo que hay que retener

El mercado no castigó el resultado en sí, sino la distancia entre el resultado y su propia apuesta. Cuanto más integrado está un escenario político en los precios, más caro resulta su cuestionamiento. Este episodio no permite predecir la continuación de la corrección.

Este artículo ha sido redactado con la ayuda de la inteligencia artificial y verificado por nuestro equipo editorial.